Публикации вернуться

«Мусор» вывезен

23 мая 2016
17 ноября 2020

Результаты работы ЗАО «Ламбумиз» за 6 месяцев 2020 года

ЗАО «Ламбумиз» — один из пяти крупнейших российских производителей упаковки для молочных продуктов, на долю которого приходится четверть всего рынка. Другие ключевые участники рынка не создают жесткой конкуренции, поскольку занимают смежные отраслевые ниши.

Подробнее

Мы подготовили очередной обзор облигационного рынка российских эмитентов. Самое интересное: пик дефолтов эмитентов третьего эшелона пришелся на 2013-2014 год, в результате все публичные неэффективные компании не инвестиционного уровня ушли с рынка. Также отметим, что в 2015 году резко подскочил уровень дефолтов у крупных эмитентов — прежде всего за счет банков с отозванными лицензиями и двух авиакомпаний — Ютэйр и Трансаэро, а также строителей.

Коренным образом изменилась и структура рынка — в третьем эшелоне уже нет рыночных размещений, большинство займов приходится на связанные финансовые структуры.

Если анализировать процентные ставки, то здесь также интересная закономерность — если до 2010 года спрэд между ставками для компаний первого и третьего эшелона объективно снижался — не большие компании занимали средства с каждым годом дешевле, с максимальных ставок, пока рыночный уровень не достиг равновесия — 4%. С 2010 года была отмечена интересная закономерность — в кризис спрэд между ставками первого и третьего эшелона существенно упал, в то время как в периоды роста спрэд вырос.

Это объясняется тем, что в период кризиса даже крупные эмитенты вынуждены были занимать по очень высоким ставкам, например в 2014-2015 года ставки размещения даже таких гигантов как РЖД выросли до уровня выше 16%, третий эшелон предлагал при этом не больше 20% и размещения были.

В «окно возможностей» 2012-2013 годов спрэд по ставкам вырос — денег в экономике было много, а надежных эмитентов — мало, в результате крупные компании стали привлекать средства очень дешево — даже менее 8% годовых. В 2014-2015 года, когда ликвидность резко сократилась, крупные компании стали привлекать средства на рефинансирование ранее полученных крайне привлекательных займов — по любым ставкам и спрэд упал до минимального исторического уровня.