Новые возможности
Новые возможности

О том, как в послекризисную эпоху существует долговой рынок, призванный стать для одних инструментом эффективного преумножения капитала, для других — источником средств на развитие бизнеса, освоение новых технологий и захват рынков. О секьюритизации активов, инвестиционном инструменте, разработанном инвестиционной компанией «Юнисервис Капитал», применяемой для реализации скрытых потенциалов публичного долгового рынка.


О том, как в послекризисную эпоху существует долговой рынок, призванный стать для одних инструментом эффективного преумножения капитала, для других — источником средств на развитие бизнеса, освоение новых технологий и захват рынков. О секьюритизации активов, инвестиционном инструменте, разработанном инвестиционной компанией «Юнисервис Капитал», применяемой для реализации скрытых потенциалов публичного долгового рынка.

Новые возможности... Как много в этой фразе отражено для каждого, кто занимается инвестициями. Инвестируя в ценные бумаги, либо привлекая инвестиции с помощью ценных бумаг, участники преследуют одну цель — получение максимальной прибыли, соответствующей риску.

Однако на практике инвесторы и эмитенты находятся на разных берегах, потому что они не создают и не контролируют инвестиции. Инвесторы вынуждены инвестировать только в то, что им предлагают банки, инвестиционные компании, поскольку они являются их клиентами, а эмитенты, в частности, средний и малый бизнес (так называемый третий эшелон), не может получить инвестиции, поскольку инвесторы — банки и инвестиционные компании не рассматривают их как возможный субъект для инвестиций.

Инструмент секьюритизации активов способен предоставить возможность инвесторам и эмитентам открыть для себя новые инвестиционные горизонты. Инвестору предоставляется возможность самостоятельно принимать решения, которой он лишен, эмитенту — представить свою компанию на рассмотрение широкому кругу инвесторов, физических и юридических лиц, которые могли бы инвестировать в развитие бизнеса.

Секьюритизация активов, предлагаемая компанией «Юнисервис Капитал», реализуется через долговые инструменты. Ими являются векселя и облигации, выпускаемые региональными компаниями, которые на сегодняшний день не представлены широкому кругу инвесторов. Инвесторами могут выступать физические и юридические лица, а так же региональные инвестиционные компании.



Докризисный долговой рынок России

Перед описанием возможностей секьюритизации, хотелось бы дать краткую характеристику долговому рынку России в прошлом и настоящем. В период с 2004-2008 года в России начал бурно развиваться долговой рынок, который был представлен крупными федеральными компаниями. Основными инвесторами на долговом рынке России являлись банки. Частные инвесторы очень редко обращали внимание на инструменты с фиксированной доходностью.

Факторами, которые способствовали росту рынка, являлось улучшение макроэкономической конъюнктуры, снижение инвестиционных рисков, отсутствие достаточного количества инвестиционных рыночных инструментов. Основными инвесторами на российском долговом рынке являются банки и крупные инвестиционные компании, а также крупные западные инвесторы. На фоне падения рыночных процентных ставок, и растущей инфляции Банки и инвестиционные компании стали проявлять интерес к более рискованным и высокодоходным векселям и облигациям крупных и средних региональных компаний.

Учитывая то, что банки в большинстве своем являлись и кредиторами потенциальных региональных компаний, планирующих публичное размещение, им не составляло труда предложить эмитентам так называемый «облигационный кредит», т.е. банк предлагал компании организовать облигационную программу и давал гарантии размещения этого займа, что принято называть «жестким андеррайтингом».

Так случилось, что интересы банков и региональных компаний вдруг совпали: банкам необходимо было показывать положительный финансовый результат и размещать свободные средства, а компаниям были нужны инвестиции в развитие, которые было невозможно получить, если залоги имеют ограничение и не позволяют увеличивать размер заимствований. Совпавшие интересы придали долговому рынку России потрясающий рывок. Средняя купонная доходность при размещении компаниями второго эшелона уже с 2005 года оказалась ниже 10% годовых. Компании третьего эшелона предлагали доходность от 13-17% годовых, а количество эмитентов третьего эшелона увеличилась в масштабах российского долгового рынка с 5-10% до 35%, что позволило малым компаниям привлечь объем инвестиций больше, чем всем представителям первого эшелона вместе взятым.

Для компаний третьего эшелона публичный долговой рынок был интересен прежде всего тем, что на кредитном рынке они столкнулись с потолком роста, а возможности для расширения на растущих рынках были огромны. Имея такую возможность, компании были готовы реализовывать вексельные и облигационные программы. При этом эмитенты увеличивали долговую нагрузку более чем на 60%, доля облигационного займа в кредитном портфеле компаний зачастую превышала 40%, около 40% заёмных средств направлялось на долгосрочные инвестиционные цели.

Понимая, что компания будет неспособна обслуживать такой большой долг, банки всё равно продолжали финансирование, и готовы были давать все больше и больше. Компании, в свою очередь, вели несбалансированную инвестиционную политику, поскольку банк, как основной инвестор, постоянно стимулировал желание получать больше, чем может обслужить компания-заемщик.

В результате наступления финансового кризиса, в первую очередь пострадало много крупных региональных компаний, так как они не смогли получить той государственной поддержки, которую получали крупные федеральные компании.



Халява кончилась

В период с 2008 по 2012 год, реализовать программы привлечения с открытого долгового рынка удалось далеко не многим компаниям. В силу ряда причин, сложившихся на долговом рынке, он стал закрыт для региональных компаний. Причинами отсутствия инвестиций со стороны банков стали ужесточения требований со стороны ЦБ и ФСФР, а так же небольшие объемы долговых программ, отсутствие ликвидности в бумагах компаний третьего эшелона и ряд других факторов, не способствующих развитию долговых программ крупных и средних региональных компаний.

Ещё в недавнем прошлом частные инвесторы могли управлять своими инвестициями самостоятельно, поскольку это было относительно стабильное время, когда диверсификация, фундаментальный анализ, единые принципы оценки надежности активов были фундаментом, на котором принимались и реализовывались различные инвестиционные идеи. Но с наступлением кризиса в 2008 году, инвестору стало все сложнее принимать самостоятельные решения в этом глобальном, постоянно меняющемся мире. Влияние экономических проблем резко меняет вектор динамики мировых финансовых площадок, под час не адекватно реагирующих на те или иные события. В итоге, сегодняшних участников рынка волнуют сиюминутные показатели высокой прибыли и роста компании, а не возможности и потенциал: инвесторы живут от одного квартального отчета до другого.

Учитывая сложившуюся ситуацию, вполне понятно, почему частные инвесторы стали все больше и больше доверять свои сбережения профессиональным управляющим, инвестируют в структурные продукты, которые гарантируют отсутствие убытков, на рынке возрастает все большая популярность биржевых роботов, алгоритмического трейдинга. Частные инвесторы не могут приобрести недвижимость, в силу ограниченности капитала, не могут начать торговать валютой и металлами, где важно иметь профессиональные навыки и опыт. Частные и корпоративные инвесторы в большинстве своем используют стандартный способ сохранения средств через банковский депозит, который, надо сказать, не всегда спасает от инфляции.

Подводя итог, можно говорить, что в сложившихся условиях частным и корпоративным клиентам невозможно принимать самостоятельные решения, и они вынуждены доверять различным консультантам, предлагающим доверительное управление, структурные продукты и.т.д. — все то, что требует определенных навыков и опыта, однако даже в этом случае не дает гарантию положительного результата от инвестиций.



Новые возможности

Секьюритизация активов, реализуемая через векселя и облигации, позволяет частному инвестору использовать свой капитал с несравнимо более высокой эффективностью, а эмитенту воспользоваться инструментом привлечения инвестиций, который ранее был для него закрытым.

Вниманию инвестора представляются векселя и облигации крупных региональных компаний. В основе своей, это компании с надежной репутацией, стабильным денежным потоком, положительной кредитной историей и высокими перспективами роста бизнеса, но не обладающие традиционными атрибутами для выхода на открытый рынок капитала: такими, как инвестиционные рейтинги, аудитом большой тройки, наличием корпоративного управления и т.д.

При рассмотрении проекта секьюритизации активов, у инвестора появляется возможность опираться на фундаментальный анализ и единые принципы оценки надежности активов, диверсифицировать свой инвестиционный портфель.

Инвестор может получить оперативную достоверную информацию от организатора проекта либо от представителя эмитента о текущем состоянии компании, ее долговой нагрузке, стратегии, планах развития и т.д. В определенные периоды, как правило, раз в месяц, инвесторы получают информацию о состоянии компании и выполнении поставленных задач.

Инвестиции, поступающие в компанию от частных и корпоративных инвесторов, направляются на развитие компании, происходит финансирование его текущей и будущей дебиторской задолженности. Компания-эмитент за счет привлечения инвестиций увеличивает продажи, закупки, получает возможность предоставления более привлекательных условий для своих контрагентов.

Всё это немаловажные факторы, поскольку инвестиции в крупные компании не позволяют оперативно понимать, действительно ли полученные ими инвестиции пошли на выполнение декларируемых целей. Ведь деньги инвесторов могут быть направлены на рефинансирование прошлых долгов или на спасение дочернего подразделения компании.

У инвестора впервые появляется возможность видеть, что его инвестиции, направленные в компанию-эмитент, разнесены во времени, т.е. долговая нагрузка, полученная от размещения ценных бумаг компании учитывает сезонность, возврат дебиторской задолженности и ее возможное неисполнение, что позволяет контролировать выплаты, не нагружая компанию крупными единовременными выплатами или выплатами в неблагоприятный период.

Таким образом, как инвестиционный инструмент, секьюритизация активов впервые предоставляет инвестору возможность свободы выбора, самостоятельного анализа и принятия самостоятельного решения, без тревоги за ежедневно меняющуюся конъюнктуру рынка.


К списку статей